白酒行业“春意”渐浓 一线白酒并购机会最多

职业概略-增速放缓、集中度低：

估量中国白酒职业报表审计口径收入 2 20 0 亿左右，实践销量6 0 0 万吨左右 ( 2 01 3 年 ) 。估量 2 01 4 年职业实践营收出现下降，估计 2015 年有望康复小幅增加，不过高速增加期现已曩昔，估计 2015-2017年职业年均实践营收增5-10% 。对比世界烈性酒和同为大酒种的中国啤酒，中国白酒商场集中度不高，仍有进步空间。并购动机-原因多样，协同效应最重要。依据工业组织特征，我们以为白酒并购大致分为三类：横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购的动机包含：协同效应 (包含才能仿制和削减竞赛) 、规划需求、市值办理、进步现金功率，洋河并购双沟是国内白酒横向并购的成功事例。曩昔混合并购相对较多，估计未来横向并购有望成为主流。估计 15-16 年白酒职业的并购动作有望提速，首要考虑职业环境发生了两个改变：职业增速放缓; 国企改革加速。

白酒并购潜在买方和标的：

( 1 ) 潜在并购买方，依据横向并购的动机，我们判别上市公司最可能对外收买，现金富余的一线白酒2015 年可能都会有并购动作。 省内龙头企业成为并购买方的可能性较大， 其间市占率较低的龙头企业主张并购的价值更大。混合并购方面，大型食品企业，包含中粮、 娃哈哈都存在继续并购白酒企业的可能性。

(2 ) 潜在并购标的。大型白酒非上市公司或前史品牌基因强的企业需要点重视，若成为并购标的，价值较大。五届评酒会获金奖白酒的前史品牌基因最好。

未来重要并购时机猜想：

(1 ) 区域整合的可能性最大，包含：老白干酒与板城酒业、山庄集团; 古井贡酒与口儿酒业、迎驾贡酒、金种子酒; 若郎酒被并购， 泸州老窖成为买方的时机较大; 稻花香和白云边。

(2 ) 大型渠道型白酒集团继续对外并购。洋河 ( 苏酒集团 )、茅台集团、五粮液三家凭仗巨大的资金优势，有可能成为大型渠道型白酒集团继续对外展开并购，其间五粮液的并购志愿较强，洋河的成功概率相对更高。