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论坛 白酒复盘及对比 温故而知新

我们以2006-2015年作为上一轮白周期的复盘阶段,以2015年至今作为本轮行情的复盘阶段,旨在比照两轮行情的根本面、估值、股价,来看目前高端和次高端板块所处阶段。
2006-2012 年:白酒繁荣对应经济的高速增长期,周期性较为明显。06-12 年行业增长与固定资产投资高增息息相关,处于生长期,产量维持30%左右同比增速中枢,全价钱带完成共同繁荣。而衰落的转机点则来自2012年三重利空要素的集体迸发,包括“塑化剂”事情迸发、三公消费受限和渠道库存高企。从股价表现来看,高端酒于2006-2007年“涨”声率先响起,出厂价“涨”,将来业绩预期“涨”,则股价“涨”。此阶段完成戴维斯双击,估值提升的中心催化来自高端酒步入提价周期提升市场预期;2008-2009年,当时白酒行业估值泡沫化和对将来盈利增速下滑的担忧是估值大幅下折的主要缘由;2009-2012年,估值进入稳定期,股价赚业绩增长的钱,高端酒表现呈现分化;2013 -2015年,三重利空迸发,市场心情过度悲观,呈现典型双杀。次高端第一轮上涨是2006-2008年,驱动要素来自中心价钱带上移和放量,提升将来业绩预期。但比拟而言,高端酒估值提升更多,我们以为中心在于市场给高端酒自主“定价才能”估值溢价,次高端涨幅略逊色于高端;第二轮上涨是2009-2010年,主因1)构造晋级;2)形式创新红利;3)基地市场红利,表现好的标的有洋河、汾酒、水井、沱牌、酒鬼。第三轮上涨是2011-2012年,海市蜃楼般的价钱飞涨是中心驱动要素,此阶段资金更多追捧沱牌舍得和酒鬼酒。
白酒再上路:周期属性削弱,消费属性凸显,行业步入成熟期, 中心驱动力来自消费晋级,分化将加剧。从行业景气度来说,我们以为此轮白酒行业景气度比上一轮更长,动摇更小。判别根据1)需求扎实-消费属性强化,周期属性弱化;2)龙头控价-龙头贵州茅台经过控制价钱,调理供需熨平投资需求带来的行业猛烈动摇。值得关注的是,上一轮周期次高端经过产品构造带上移,体制创新等完成了三轮增长,那在行业景气度拉长,消费晋级,集中度提升的新一轮,这次次高端谁将站上风口?我们以为决议要素有“名酒基因”+“民酒营销”+“全国化放量”。白酒价钱mxxbj.99114.com
利空未现,景气仍长:回忆上一轮,板块大幅下跌均由于系统性风险,如2008-2009年经济危机招致市场担忧将来盈利增速下滑;2012年底,三重利空迸发,市场心情过度悲观,呈现典型双杀。从目前行业所处阶段来看,利空均未呈现,消费需求扎实生长,库存处于合理区间,景气周期估计仍长。目前高端酒静态估值相当于2009-2012年程度,并未呈现泡沫化,股价有望赚EPS增长的钱,短期个股估值的分化仍将取决于市场对其业绩增长和质量的判别。次高端生长途径将与上一轮类似,价钱上在高端酒下探究放量价钱带,经过提价+产品构造带上移提升利润率,胜利完成生长和突围的个股,有望相对高端酒完成更高弹性。

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